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  时隔10年,美联储首次降息,主要经济体国债收益率持续走低,而且各国差异较大。尤其是日本和德国已经是连续的负收益率。尽管今年全球债券收益率波动不断,中国债券市场却意外地保持平稳,这让不少外国投资者开始对中国债券市场加以关注。

  周四凌晨两点,美联储隔夜如市场预期一致,降息25个基点,这是自2008年以来的首次降幅。美联储称降息的主要原因是由于全球经济放缓和美国通胀低迷。其中一个重要的声明甚至比市场预期的更鸽派:他们将在8月停止缩减其资产负债表,比之前还要快了2个月。

  在国际大环境不佳下,今年主要发达经济体的国债一直成为资金避险的重要场地,导致其收益率不断下降。Wind数据显示,首先美债上,7月3日,10年期美债收益率下跌至1.96%,创下2016年11月9日即30多个月的新低。这也是美债收益率两年多再次回到2%以下。不过短暂停留后,小幅反弹回升至最高2.13%。近期美联储降息预期浓厚和正式降息,美债收益率再度下跌逼近2%,目前最新报2.02%,继续在低位徘徊。

  其他发达经济体,英国10年期国债收益率5月底跌破1%后再也没能回去,最近几个月也是一步一个台阶,逐渐走低,目前已经跌到0.77%。而日本在1月份跌破0,德国在3月下旬跌破0后,该两国10年期国债收益率就一直在负数中越走越远,目前日本已经到-0.16%,而德国更是达-0.43%,投资这些国债持有到期已经无法获利了。

  专业人士认为,在世界经济增速明显放缓,贸易问题等存在很大的不确定性时。投资者对避险资产的持仓意愿依旧强烈,避险情绪总体上尚未改善。避险投资者大量买入债券时,会推高各国债价格并拉低收益率。

  相对于几个主要发达经济体,中国国债收益率要好的多。Wind数据显示,近期国债收益率也在小幅走低,如10年期国债收益率从4月最高位3.43%微幅下降到目前的3.16%,趋势十分缓慢,而且始终在3%上方运行。此外各期限国债收益率均处于正常水平,即长期要高于中短期,短期高于超短期。与美债等持续的倒挂有较大区别,体现了国内市场运行平稳,宏观经济面稳定,资金没有出现恐慌性大幅买入国债的现象。

  分析人士指出,此次美联储降息已被官方和市场定义为“预防式降息”,未来美国是仅降息一次还是会进入连续降息周期仍是未知数,市场不确定性仍然高企,更多资金或进入债市“避风头”。特别是中国债市目前仍具有“洼地”特征,有望吸引外资继续流入。

  华创证券表示,当前应从货币政策和金融市场两方面来展望债市前景。货币政策方面,部分发达和发展中国家已开始降息,美联储年内仍可能再度降息,欧央行则可能在9月或者10月进一步放松政策。随着美联储和欧央行相继步入宽松周期,我国货币政策操作空间将进一步打开。但后续美联储降息节奏不同,对我国债市的影响或有所不同,若美联储仅7月降息一次,美国经济企稳,景气度改善,美联储年内不再降息,美债收益率或将有所上行,则国内货币政策放松空间较为有限,对国内债市的利好较为有限。如果美联储年内降息两次,叠加欧央行可能也开始降息,则国内货币政策操作空间较大,三季度债市上涨空间或将拓宽。

  高盛策略师斯特恩在最新报告中指出,目前投资者除看好美国债市前景之外,还非常看好欧洲债市前景。主要原因是,当前欧美央行虽将相继降息,然而究竟降息火力有多大,对于经济的提振效果有多大还难以预料。如果经济还是保持疲态,只能加大宽松力度,届时可能会推出国债购买等举措,债市前景将受到进一步提振。

  华鑫证券研报认为,目前国内大类资产走势已较为清晰,A股受经济基本面因素影响,估计仍将延续震荡走势。目前的利率水平再下台阶的可能性并不大,由于利率双轨制客观存在,即便央行跟随联储降息,对货币市场利率影响有限,债券价格上行空间不大。受影响较大的大宗及黄金,在短期内美元贬值预期不强叠加经济下行带来的需求减弱影响下,也难出现根本性变化。总体看,目前美联储单次降息对我国影响较为有限。除非美联储真正进入降息周期,不然国内市场将持续保持原有节奏。

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